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美联储缩表:缩表的真实含义及其市场影响 - 嘉盛集团官网

2021.10.28

什么是缩表?

缩表是指中央银行减少购买新资产的速率,最常在谈论逆量化宽松(QE)政策时被提起,也被视为逐步削减货币刺激力度的第一步。缩表只是中央银行用来控制利率和利率预期的又一种工具。

量化宽松计划是由中央银行制定的、用以刺激经济增长的工具。一旦实现预期目标,央行将开始减少对资产的购买。持续的扩张性政策可能导致通胀过热和泡沫,所以央行必须收缩支出。

以美国为例。为了抗击疫情,帮助经济复苏,美国政府从20203月开始实施的、每月购买价值1200亿美元资产的政策一直延续到20218月。当美国政府开始调降资产购买金额,比如从1200亿美元减少到1000亿美元,那可能就是量化宽松政策收缩的开端。

 

缩表与紧缩的比较

缩表与紧缩不能混为一谈。当央行削减其量化宽松计划,即减少每月购买资产的金额。而当央行紧缩其量化宽松计划,即不再向其资产负债表上增加任何新的资产的同时出售所持资产。

 

缩表的影响有哪些?

缩表对利率的影响几乎即时生效。量化宽松政策降低了利率,所以当资产购买金额减少,利率将再次上升。

缩表导致通货紧缩,减少系统中的资金,降低生活的负担成本,但推高失业率。当货币供应量受到限制时,贷款人往往收紧口子,严格把控贷款对象,选择那些接受最高利率的借款人。这种有选择性的贷款倾向造成竞争,可能推动利率飙升。

 

缩表的市场影响?

缩表往往造成“缩表恐慌”,这是对央行缩减其量化宽松计划带来的集体性恐慌情绪的一种叫法。央行开始减少资产购买金额催生流动性下降的担忧,以及全球市场可能崩溃的担心。

缩表恐慌往往全面冲击债券价格。当债券价格下跌,债券收益率随之上升。因为债券市场被认为是支持股票的,股票和指数也很有可能跟风。然而,在以前的缩表情境中从未真地发生这种情况。

接下来让我们看看缩表影响金融市场的例子。

缩表的例子

缩表的提法首次出现在20135月,当时美联储主席伯南克表示,美联储将削减2008年金融风暴后实施的量化宽松计划,以鼓励银行再次放贷,并通过购买长期债券和抵押贷款支持证券来刺激经济发展。

美联储在完成了通胀任务后即宣布,每月资产购买的金额将越来越少,实现缩表计划。

当时人们预期量化宽松的缩减可能不利于股票和债券市场,所以美联储的声明引起了整个金融市场的关切。债券市场随后确实迅速下跌,股票市场也开始出现波动,但都迅速稳定下来。从那以后,缩表给投资者带来的恐慌情绪越来越少,但其确实仍然存在影响。

 

美联储2021年缩表计划

20218月,对美联储可能开始削减资产购买金额的预期引发缩表恐慌,导致大宗商品和全球股市下挫,当时FTSE100指数下跌1.5%

随着经济从疫情中复苏,全球股市反弹。之后爆出的美国货币政策可能开始退后一步的消息,导致人们担心乐观情绪是不是已经触顶。然而,恐慌情绪只持续了一天市场就转移注意力,开始等待下一次货币政策会议的决策。

 

 

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